Private-Equity-Gehalt, Bonus und Carried Interest Levels: Der vollständige Leitfaden

Wenn es um Private-Equity-Gehälter geht, ist die erste Frage, die wir normalerweise bekommen, “ Wie viel?“

Es ist ein vernünftiger Anfang, aber wenn Sie eine langfristige Karriere in der Branche machen möchten, sollten Ihre Follow-up-Fragen lauten:

  • Was ist mit Carry interest (carry)?
  • Wann beginnt es und wie lange dauert es?,
  • Was ist, wenn ich spät komme oder früh gehe?

Wir werden uns hier mit diesen Themen befassen, aber beginnen wir mit den kalten, bargeldlosen Vergütungsbereichen:

Dies sind Bereiche, die auf Quartilen von Vergütungsumfragedaten ab 2020 basieren Es ist also möglich, über oder unter diesen Zahlen zu verdienen.

Diese Zahlen sind für Nordamerika, und sie sind oft wesentlich niedriger in Europa und Asien.

Getragen Interesse sein könnten großzügig in diesen Regionen, aber eine Entschädigung in Bar ist fast immer niedriger.

Auch bei „kleinen Fonds“ ist die Vergütung tendenziell niedriger, d.h.,, diejenigen mit einem verwalteten Vermögen von unter 1 Milliarde US-Dollar. Zum Beispiel:

  • Senior Associates verdienen könnten näher an $200K in base + bonus.
  • VPs könnte näher an $300K in Base + Bonus verdienen.
  • Prinzipien verdienen könnten näher an $400K.
  • Und MDs oder Partner mehr verdienen wie $500-$600K.

zu Verstehen, Wie die Private-Equity-Gehalt, Bonus, und Carried Interest Struktur

Investment banking Gehälter und Boni sind einfach zu verstehen: die Firma verdient einen kleinen Anteil der geschlossenen Verträgen und dieser Kommissionen decken die Gehälter und Boni für die Mitarbeiter.,

Große Unternehmen wie die Bulge Bracket Banks verschieben einen hohen Prozentsatz der Vergütung oder zahlen sie eher auf Lager als in bar für leitende Angestellte.

Die Private-Equity-Vergütung ist dagegen schwieriger zu erklären.

Wenn Sie gerade auf dieser Website gelandet sind und nicht wissen, was „Private Equity“ bedeutet, beginnen Sie mit unseren Artikeln Private Equity Overview und Private Equity Career Path.

Unter der Annahme, dass Sie diese bereits gelesen haben, werden die meisten Private-Equity-Fonds als Kommanditgesellschaften zwischen einem General Partner (GP) und vielen Kommanditgesellschaften (LPs) eingerichtet.,

Der GP ist das Unternehmen selbst, und zu den LPs gehören institutionelle Investoren wie Pensionsfonds, Fonds und Staatsfonds sowie vermögende Privatpersonen.

Die LPs und GP vereinbaren Bedingungen wie die Laufzeit des Fonds (oft rund 10 Jahre), die Verwaltungsgebühren, den Verteilungsschlüssel und Anlageanforderungen wie Unternehmenstypen, Geographie und Diversifizierung.

Die LPs tragen die überwiegende Mehrheit des Kapitals bei und verdienen daher die überwiegende Mehrheit der Anlagegewinne, wenn der Fonds erfolgreich ist.,

Wenn Sie diese Struktur verstehen, ist es am einfachsten, Private-Equity-Kompensation in Bezug auf „Quellen & Uses“:

Quellen der PE-Kompensation zu denken: Managementgebühren, Deal-Gebühren und Anlagerenditen

Als Private Equity vor Jahrzehnten begann, berechneten Unternehmen die LPs-Verwaltungsgebühren, um die Betriebskosten des Fonds zu decken, bevor sie in irgendetwas investieren konnten.

Die Gebühren betrugen rund 2% der gesammelten Mittel, und irgendwie, Jahrzehnte später, liegen sie immer noch bei 1,5% bis 2,0% der gebundenen Fondsgröße.,

Dieser Prozentsatz wird häufig nach dem „Investitionszeitraum“ (dem Zeitraum, in dem das Unternehmen neue Investitionen tätigt, normalerweise 5 Jahre für einen 10-Jahres-Fonds) herabgesetzt.

Oder nach dem Investitionszeitraum können die Gebühren wechseln und sich auf das nettoinvestierte Kapital und nicht auf „verpflichtetes Kapital“ stützen.“

Auf diese Weise kann ein Fonds nicht 1 Milliarde US-Dollar aufbringen, nur 600 Millionen US-Dollar investieren und weiterhin Gebühren in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar verdienen.

Sie können sehen, warum diese Gebührenstruktur eine hohe Vergütung unterstützt: 2% eines $1 Milliarde Fonds sind $20 Millionen pro Jahr.,

Und Sie brauchen nicht 100 Leute, um einen $1 Milliarde Fonds zu betreiben – es könnte nur ein paar Dutzend nehmen, mit vielen in Back/Middle-Office-Rollen.

Über die Verwaltungsgebühren hinaus erheben einige Unternehmen Portfoliounternehmen auch „Deal Fees“, die auf der Art des Deals basieren und… ob sie damit durchkommen können oder nicht.

Die Mega-Fonds bezeichnen diese Gebühren manchmal als „Nettoüberwachungs-und Transaktionsgebühren“, und ähnlich wie Verwaltungsgebühren werden sie unabhängig von der Leistung erhoben.

Sie summieren sich möglicherweise nur auf ~20% der gesamten Verwaltungsgebühren, werden jedoch direkt an Unternehmen in Rechnung gestellt – daher widersprechen LPs in der Regel nicht.,

Schließlich gibt es Anlagerenditen.

Wenn ein PE-Unternehmen einen Fonds in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar aufwirft und in 2,5 Milliarden US-Dollar umwandelt, erhält es einen Prozentsatz dieser Rendite von 1,5 Milliarden US-Dollar… abhängig vom Zeitrahmen und den Bedingungen der LP/GP-Vereinbarung.

Es ist Standard für Firmen, 20% auf diese Rendite zu berechnen und zuerst eine bestimmte Hürde zu verlangen.

Wenn die Hürdenrate beispielsweise 8% beträgt, müsste der Fonds einen IRR von 8% verdienen, bevor er 20% des Gewinns erzielen kann.,

Diese Hürde besteht, weil die LPs zusätzliches Risiko eingehen, indem sie in illiquide Vermögenswerte wie Private-Equity-Unternehmen investieren, sodass sie höhere Renditen erwarten.

Wenn der IRR des Fonds nur 5% beträgt, könnte der LPs Private Equity übersprungen und in Anleihen oder ein 60/40-Portfolio investiert haben.

Außerdem richtet der Hurdle Rate die Zinsen des LPs und GP aus, indem er eine Mindestrendite verlangt, bevor der GP etwas verdient.

Verwendungen: Private-Equity-Gehälter, Boni, Carried Interest und Co-Investments

Auf der „Uses-Seite“ sind Private-Equity-Gehälter und-boni unkompliziert.,

Dies sind Barzahlungen, die jeden Monat während des Jahres geleistet werden (Grundgehälter), mit einer Pauschalzahlung am Ende des Jahres (der Bonus).

Managementgebühren und Deal-Gebühren neigen dazu, für Grundgehälter zu zahlen, da diese Gebühren festgelegt sind.

Dieselben Gebühren decken auch Boni ab, aber Boni sind“ diskretionär “ basierend auf individueller, Team-und Fondsperformance, was den Unternehmen Spielraum auf der Grundlage der Marktbedingungen gibt.

Die Aufteilung zwischen Grundgehältern und Boni ist oft 50/50 für Junior-Mitarbeiter, aber es wird stärker in Richtung Boni für Senior-Profis schräg.,

Eine weitere Komponente der PE-Kompensation ist die Co-Investition.

Einige Firmen können Sie Ihr eigenes Geld in bestimmte Geschäfte setzen, so dass, wenn Sie besonders bullish auf ein Unternehmen sind, können Sie persönliche Mittel investieren und profitieren, wenn es gut funktioniert.

Im Gegensatz zu Carried Interest, das hauptsächlich VPs, Principals und Partnern/MDs zur Verfügung steht, stehen Co-Investments häufig auch Associates zur Verfügung.,

Die letzte Komponente der Entschädigung, Carried Interest, ist so kompliziert, dass wir einige Abschnitte benötigen, um sie zu erklären:

Die Mechanik des Carried Interest, Teil 1

Fahren wir mit dem obigen Beispiel fort und sagen, dass Ihre Firma 1 Milliarde US-Dollar gesammelt und bis zum 5.

Der Einfachheit halber gehen wir davon aus, dass das gesamte Kapital im Jahr 0 festgeschrieben und abgerufen und im Jahr 5 wieder verdient wurde, obwohl dies im wirklichen Leben nicht der Fall ist.

Ein 2,5-faches Geld-für-Geld-Vielfaches in 5 Jahren entspricht einer IRR von 20% (mehr zu schnellen IRR-Berechnungen).,

Der Verteilungsabstand beträgt 80/20 zwischen LPs und GP.

Der Hürdensatz beträgt 8%, daher muss der Fonds einen IRR von 8% erreichen, bevor die Private-Equity-Firma etwas verdient.

Es gibt auch eine Catch-up-Klausel, was bedeutet, dass der GP nach dem LPs-Empfang bis zum 8% IRR „eingeholt“ wird, um den 80/20-Split aufrechtzuerhalten.

So werden die Mittel im Jahr 5 verteilt:

  1. Eine jährliche Rendite von 8% auf die anfängliche Investition von 950 Millionen US-Dollar ergibt am Ende von 5 Jahren 1,396 Milliarden US-Dollar. $1.,396 Milliarden-950 Millionen US-Dollar = 446 Millionen US-Dollar, also geht dieser Teil des Investitionsgewinns plus der anfänglichen 950 Millionen US-Dollar-Investition des LPs zuerst an den LPs, bevor etwas anderes passiert.
  2. Der GP ist jetzt beim LPs „eingeholt“ und erhält 111 Millionen US-Dollar, um diese 80 / 20-Aufteilung der Gewinne aufrechtzuerhalten($111 / ($111 + $446) = 20%). Der GP verdient auch seine anfängliche Investition von 50 Millionen US-Dollar zurück.
  3. Es gibt jetzt 1,5 Milliarden US – Dollar – 446 Millionen US-Dollar-111 Millionen US-Dollar = 943 Millionen US-Dollar an verbleibenden Erlösen aus den Investitionsgewinnen., Diese sind aufgeteilt 80 / 20 zwischen dem LPs und GP, so dass die LPs verdienen $754 Millionen, und der GP verdient $189 Millionen.
  4. Der LPs investierte 950 Millionen US-Dollar in Jahr 0 und verdiente 950 Millionen US-Dollar + 446 Millionen US-Dollar + 754 Millionen US-Dollar = 2,15 Milliarden US-Dollar in Jahr 5. Sie verdienen ein 2.3 x Multiple und ein 18% IRR.
  5. Der GP investierte 50 Millionen US-Dollar in Jahr 0 und verdiente 50 Millionen US-Dollar + 111 Millionen US-Dollar + 189 Millionen US-Dollar = 350 Millionen US-Dollar in Jahr 5, was ein 7x-Vielfaches und ein 48% IRR (!).
  6. Beachten Sie, wie der GP genau 20% des Anlagegewinns verdient (20% * $1.,5 milliarden = $ 300 Millionen), plus die Anfangsinvestition, und die LPs verdienen genau 80% der Investitionsgewinne (80% * $1,5 Milliarden = $1,2 Milliarden), plus ihre Anfangsinvestition.

Übertragene Zinsen können sehr lukrativ sein, da die Partner der PE-Firma möglicherweise nur 1-5% des Fondskapitals beitragen, aber wenn sie über dem Hürdensatz liegen,können sie 20% des Fondsgewinns beanspruchen.

Natürlich kann es auch leicht in die andere Richtung gehen.

Was wäre zum Beispiel, wenn dieser Fonds am Ende von 5 Jahren auf nur 1, 4 Milliarden US-Dollar angewachsen wäre?,

Der IRR wäre 7% unter der Hürdenrate gelegen, so dass der GP nichts verdient hätte – obwohl er am Anfang 50 Millionen US-Dollar beigesteuert hätte.

Jeder Partner der Firma hätte Millionen von Dollar verloren, obwohl der IRR des Fonds 7% betrug.

Die Mechanik des übertragenen Interesses, Teil 2

Selbst wenn Ihre Firma sehr gut abschneidet, werden Sie das meiste des übertragenen Interesses erst sehen, wenn Sie älter werden.

Die Partner des Unternehmens tragen den größten Teil der anfänglichen GP-Investitionen bei, so dass sie auch den größten Teil des übertragenen Zinspools beanspruchen.,

Der Carry basiert typischerweise auf dem Prozentsatz des Gesamtpools für jeden Fonds und erstreckt sich über mehrere Jahre (oft 5 Jahre, Back-End-belastet und manchmal bis zu 10).

Es wird normalerweise ausgezahlt, sobald der Fonds das investierte Kapital zurückgezahlt und seinen Hürdensatz für den gesamten Fonds erreicht hat – andernfalls könnten Clawbacks erforderlich sein.

Vergütungsberichte listen häufig pauschale Dollarbeträge auf, z. B. einen „Durchschnitt“ von 2 Millionen US-Dollar Carry für VPs oder 3 Millionen US-Dollar für Auftraggeber.,

Aber das ist eine irreführende Art, es zu melden, da es nicht nur zu einem bestimmten Zeitpunkt „gewährt“ wird und die Auszahlungen tendenziell schwanken.

Stellen Sie sich denselben $1 Milliarde Fonds vor und gehen Sie davon aus, dass er für ein 2x-Vielfaches auf $2 Milliarden ansteigt.

Der Investitionsgewinn beträgt $1 Milliarde.

Im traditionellen 80 / 20-Modell behält Ihre Firma $200 Millionen davon, was der „Carry-Pool“ ist.“

Wenn Sie 0,50% davon erhalten, ist das $1 Million zusätzliche Entschädigung über die Laufzeit des Fonds.,

Wenn der Fonds 7 Jahre hält, verdienen Sie $ 1 Million / 7 = $ 143K pro Jahr…

…aber die Auszahlung kann erst im Jahr 7 erfolgen!

Dass $143K nur das ist, was Sie jedes Jahr „anfallen“, vorausgesetzt, der Fonds kehrt 2x zurück und sein IRR übersteigt die Hürde Rate.

Wenn Sie im Jahr 5 oder 6 des Fonds beitreten, erhalten Sie auch weniger Carry für diesen Fonds, z. B. nur 0,50% * (2/7) oder 0,14%.

Frühzeitiges Verlassen verursacht auch Komplikationen, weshalb der Großteil des Carried Interest Pools Partnern vorbehalten ist, wobei einige auch zu Principals und VPs gehen.,

Also, Über diese durchschnittlichen Carried-Zins-Zahlen…

Carry als Prozentsatz des Fondskapitals ist in der Regel im niedrigen einstelligen Bereich, auch für die „Managing Partners“, die am meisten beitragen und verdienen.

Bei Fondsgrößen von 1 Milliarde bis 10 Milliarden US-Dollar könnte jeder Managing Partner beispielsweise 2-3% des Carry-Pools erhalten, was zehn Millionen über die Laufzeit des Fonds entspricht.

„normale Partner“ oder MDs erhalten jedoch in der Regel weit weniger – oft mehr als 0.3% bis 0.7% für Fonds im Bereich von 1 bis 10 Milliarden US-Dollar.,

Verteilt über die Laufzeit des Fonds, das könnte bis zu $1-2 Millionen extra pro Jahr addieren.

Aber diese Prozentsätze sind pro Fonds, so dass, wenn Ihr Unternehmen mehrere Fonds hat, die Sie teilgenommen haben, Ihre gesamten übertragenen Zinsen höher sein könnte.

Das Endergebnis ist, dass Ihr Interesse im Allgemeinen kein großer Faktor sein wird, bis Sie ein Principal und dann ein Partner oder MD werden.

Wenn Sie dies tun, kann dies zu Ihrer Gesamtvergütung zwischen 500.000 und 2 Millionen US-Dollar pro Jahr führen (mit einer sehr hohen Standardabweichung).,

Es besteht jedoch eine große Unsicherheit, da die Auszahlungen tendenziell „klumpig“ sind und ein oder zwei Exits von Portfoliounternehmen die Performance Ihres Fonds dramatisch verändern können.

Wird ein größeres Unternehmen / Fonds eine höhere Vergütung gewährleisten?

Anhand der obigen Beispiele können Sie sehen, dass die Fondsgröße einen großen Einfluss auf die übertragenen Zinsen und sogar auf die Gehälter für Private Equity + Boni (aufgrund der Verwaltungsgebühren) hat.,

Der Beitritt zu einem größeren Unternehmen bedeutet jedoch nicht unbedingt, dass Sie langfristig eine höhere Vergütung erhalten (~10 Jahre), da:

  1. Es ist viel schwieriger, einen sinnvollen Prozentsatz des Carry-Pools bei größeren Fonds zu verdienen, da es mehr Hierarchie, höhere Ausgaben und viele langfristige Mitarbeiter gibt, die seit über 10 Jahren dort sind und um höhere Prozentsätze angeln.
  2. Es ist extrem schwierig, die Spitze bei den Mega-Fonds zu erreichen, und Burnout neigt dazu, ziemlich hoch zu sein, bis Sie dies tun.,
  3. Manchmal ist die Performance von Mega-Fonds schlechter, zumindest in Bezug auf IRR und das Vielfache des investierten Kapitals. Um Ihr Geld auf dieser Ebene konsequent zu verdoppeln, benötigen Sie“ gute, große Ideen „statt nur“ gute Ideen.“

Wenn Sie nur ein paar Jahre in der Branche bleiben, gehen Sie zu einer größeren Firma, um das Grundgehalt + das Bonusniveau zu maximieren.

Aber wenn Sie einem kleineren Fonds als Associate beitreten, einen angemessenen Prozentsatz des Carry aushandeln und dort für mehr als 10 Jahre bleiben, da der Fonds eine gute Leistung erbringt, könnten Sie vorankommen.

Werden Sky-High Private Equity Gehälter und Boni ewig dauern?,

Die kurze Antwort ist, dass es von Ihrer Definition von „für immer“ abhängt.“

In den letzten Jahrzehnten hat sich die Performance von Private Equity besser gehalten als die von Hedge-Fonds, weshalb Managementgebühren und Carry in PE höher sind.

Es ist jedoch nicht klar, dass PE die öffentlichen Märkte übertroffen hat, sobald Sie die Leistung über verschiedene Zeiträume messen und Fonds betrachten, die in verschiedenen Jahren gestartet wurden.,

Es scheint, als ob ein Großteil der „Outperformance“ aus Fonds stammt, die in den 1990er und frühen 2000er Jahren eingeführt wurden; Das Bild nach der Finanzkrise ist gemischt, zumal die Fondsgrößen gewachsen sind.

Weitere Informationen finden Sie im Artikel des WSJ zu diesem Thema und in der Berichterstattung des FT.

Auch PE-Firmen haben in diesem Zeitraum von niedrigen Zinsen sowie zwei großen Börsencrashs profitiert.

Und dann ist da noch die Tatsache, dass die meisten „einfachen Ziele“ jetzt weg sind und dass Politiker drohen, gegen die Industrie vorzugehen.,

Das Endergebnis ist nein, ich glaube nicht, dass die himmelhohe Vergütung in der Branche weitere 50-100 Jahre anhalten wird.

Etwas wird passieren, um das zu stören, sei es höhere Zinsen, strengere Vorschriften / Steuern, eine neue Anlageklasse, die Menschen wegzieht, viel niedrigere Renditen, politische Umwälzungen oder ein anderer Faktor, an den ich nicht gedacht habe.

Aber für die nächsten 10-20 Jahre könnte ich sicher sehen, dass die Entschädigung weiterhin recht großzügig ist.

Sie können also weiterhin fragen: „Wie viel?“anstatt „Wie lange wird es dauern?”

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