Ikke Forvent Mirakler Fra Universal Tekniske høyskole

Universal Tekniske Institutt (UTI) lider av urimelig høy verdivurdering og stadig fallende registrering. Bulls fokus på UTI eiendeler og ren balanse, men overse selskapets $142 millioner kroner i balanseførte gjeld, som er nesten 60% av sin markedsverdi.

Med fremveksten av gratis community college, tilbud og økt kontroll på for-profit høyskoler, og det er lite igjen UTI kan gjøre for å bekjempe fallende etterspørsel for sin utdanning., Investorer bør ikke forvente selskapets nåværende tilbakekjøp og utbytte for å fortsette mye lenger.

UTI har slitt i de siste årene. Omsetningen falt med 16% mellom 2011 og 2013, mens driftsresultatet (NOPAT) falt med 65%. UTI ledelsen skylder på selskapets spørsmål om den dårlige økonomien. På en nylig konferanse, administrerende DIREKTØR Kimberly McWaters tilbys forklaringen at «Dvelende virkninger av den store resesjonen har påvirket forbrukernes tillit i arbeidsmarkedet og gjort dem spørsmål ved verdien av en utdanning.,»

tallene støtter ikke denne historien. UTI blomstret i de første par årene av resesjonen. Mellom 2009 og 2011, inntekter økte med 23% og NOPAT økt med 80%. Økonomien var i dårligere form i 2010 enn det er nå, men i løpet av det året UTI hadde sin høyeste påmelding og fortjeneste av det siste tiåret. Dette data som motsier McWaters’ forklaring for selskapets siste underperformance.

Figur 1 viser at gjennomsnittlig påmelding på UTI høyskoler toppet seg i 2010, og har vært i nedgang siden., De nyeste dataene viser at gjennomsnittlig påmelding har igjen redusert i 2014, som legger ytterligere press på lønnsomheten.

Figur 1: Lønnsomhet Spor Påmelding

Er yrkesskole Bransjen et Synkende Skip?

i Henhold til Avdeling for Utdanning, for-profit høyskoler står for kun 13% av høyere utdanning i befolkningen, men nesten halvparten av alle lån standarder., Mens UTI liker å trompet sin 80% jobb plassering pris, det er vanskelig for elevene å nedbetale lån på nesten $50 000 for skolepenger og levekostnader på en entry-level mekaniker lønn. Investorer imponert over UTI jobb plassering priser må også se på kvaliteten på de jobbene de nyutdannede får. Med andre ord, UTI er å tjene penger, mens de nyutdannede er, altfor ofte, ute av stand til å betale for manglende utdanning de har mottatt.,

Voksende Mistillit Avskrekker Potensielle Studenter

UTI har ikke møtt den samme typen av juridiske problemer som ITT Tekniske Institutt (ESI) eller Korintiske Høyskoler (COCO), men disse høyprofilerte saker har vondt publikums oppfatning av hele bransjen.

UTI har ikke helt unngås påstander ikke hadde gjort noe galt heller. I 2011, en tidligere ansatt anlagt en sak mot selskapet, som anklaget den for brudd på Title IV-regelverket i sin kompensasjon insentiver for opptak representanter., UTI avgjort av domstolen med den ansatte.

Om eller ikke UTI er virkelig skyldig i en forseelse, tilstedeværelsen av disse påstandene mot det og for-profit skoler, generelt, fungerer som en avskrekkende til potensielle studenter.

På toppen av stigma mot for-profit skoler, UTI ansikter andre betydelig motvind i å tiltrekke seg studenter. For en, ønskeligheten av en karriere i auto vedlikehold synes å være fallende., I 3Q14 resultat konferansesamtalen, McWaters erkjent at Googles søketrender for bilindustrien utdanning er ned 10% år-over-år.

svar, » UTI har økt sin stipend muligheter til å tiltrekke seg nye studenter, men det har også vært tvunget til å heve undervisningen for å hindre at inntekter fra å falle i møte med fallende påmelding.

problemet med denne strategien er at behovet for UTI utdanning ser ut til å være svært elastisk., Selskapet nylig doblet sin søknad avgift for å tiltrekke seg høyere kvalitet på søkerne, som førte til at antall søkere til høsten 27%. UTI har uttalt i sin siste konferansesamtale at det forventer påmelding for å fortsette å falle for de neste flere hold, og denne nedgangen kan akselerere hvis undervisningen øker fortsatt.

Det er også blitt vanskeligere for UTI for å nå potensielle studenter i første omgang., Nye regler knyttet til Telephone Consumer Protection Act (TCPA) trådte i kraft i oktober 2013 som har gjort det mer vanskelig for telefonselgere å nå forbrukere som ikke har gitt samtykke til å motta anrop. UTI har blitt tvunget til å bruke mer på tv og reklame på Internett over billigere direkte kall metoden. Som et resultat, reklame kostnader har økt med 2 millioner dollar i 2014, som bryter en trend over flere år, med fallende reklame kostnader.,

Mindre Lønnsomt Enn Møter Øyet

Figur 2 viser hvordan UTI stabler opp mot andre for-profit institusjoner. Lincoln Utdanning og Korintiske høyskoler er den andre skoler på listen med bilbransjen programmer. Disse skolene, sammen med UTI verdi på bunnen av listen i hver beregning. Vær oppmerksom på at UTI skårer nest lavest i fortjenestemarginer, resultatvekst, og er den mest høyt verdsatt selskapet på listen.,

Mens UTI har ingen gjeld på balansen, det har leasingforpliktelser med en nåverdi på over $142 millioner kroner, eller en alarmerende 60% av selskapets markedsverdi. Factoring i dette skjulte ansvar avslører at UTI er mye mindre lønnsomt enn det ser ut på overflaten.,

Figur 2: Overvurdert, og Dårlige resultater i en Sliter Bransjen

Konkurranse fra Gratis Alternativer Er En Killer

Hvis UTI kan gå tilbake til den fortjeneste som det er opptjent i 2011, fisken ville være nærmere rimelig verdsatt. Imidlertid kan en slik recovery virker svært lite sannsynlig. Selv om for-profit universiteter kan kaste sin nåværende stigma og etterspørsel for bilindustrien utdanning forbedrer, industri landskapet er i endring.,

Offentlige tiltak har spilt en stor rolle i dette skiftet. Obama-administrasjonen fortsetter å presse på for regler som vil begrense mengden av gjeld som studentene kan ta med seg videre i karrieren-trening-programmer.

På statlig nivå, Tennessee nylig laget bølger ved å lage to år community colleges gratis til alle high school nyutdannede. Hvis Tennessee ‘ s program er en suksess, gratis community college initiativ kan spre seg til andre stater., Community colleges gi den viktigste konkurransen for for-profit skoler, inkludert automotive utdanning.

Grunner for UTI er Farlig Verdivurdering

jeg tror UTI er behandling av investorer som selskapet behandler mange av sine kandidater. Den gjeldende prisen på aksjen innebærer at selskapet vil generere enorm profitt vekst langt utover hva jeg tror er sannsynlig å skje. Som et resultat, selskapet er sannsynlig standard på de løftene som følger av bestanden er høye verdivurdering.,

bull case for UTI hviler på både markedet for auto repair vokser, og den resulterende nye jobber som blir vunnet av UTI nyutdannede. Markedet for auto repair har en tendens til å bevege seg i motsatt retning som nye auto salg, og auto salg har blitt veldig sterk i 2014.

Selv om UTI er aksjekursen er ned 50% over de siste fem årene har selskapet fortsatt er betydelig overvurdert. For å rettferdiggjøre sin nåværende verdivurdering av ~$9.50/dele, UTI må vokse NOPAT med 17% forsterket årlig for 12 år., At nivået av vedvarende vekst synes lite sannsynlig gitt mange utfordringer UTI industrien.

En mer fornuftig scenario 6% NOPAT vekst for 10 år gir en virkelig verdi på bare $3.75/dele — 60% ulemper. Dette scenariet forutsetter en konsistent nivå av lønnsomhet som selskapet har oppnådd i løpet av de siste to årene, som » UTI ville fortsette å tjene sin nåværende 6% avkastning på investert kapital (ROIC).,

Det kan virke som at » UTI kunne rettferdiggjøre en høyere verdsettelse basert på eiendeler på balansen, men slik tenkning ignorerer innvirkning på over $142 millioner kroner i balanseførte gjeld. At ansvaret tilsvarer 66% av stock market cap og er 195% større enn selskapets kontantbeholdning.

jeg kan heller ikke se noen grunn til at et annet firma ville kjøpe seg UTI., Gitt den endrede regulatoriske landskap og inntekter nedgang i tillegg til UTI s mountain av ikke balanseførte gjeld, det virker mer sannsynlig at dette selskapet vil gå ut av business enn å bli kjøpt ut.

Utbytte kan Ikke Beskytte Deg Fra Et Stort Fall I aksjekursen

Vurderer den svake konkurranseevnen til UTI, den eneste sannsynlige grunnen jeg kan se for UTI er høyere verdivurdering er det 4% utbyttet. UTI betaler ut nesten $10 millioner kroner i utbytte, og har over $70 millioner i overskudd kontanter., UTI også autorisert en tilbakekjøp programmet på $25 millioner i 2011. Siden den gang UTI har kjøpt $8,8 millioner kroner i aksjer under programmet til en gjennomsnittlig pris av $11-$12 per aksje, som gir en tilbakekjøp avkastning på 3,8%. Kanskje investorer har utsikt over den fundamentale problemer i virksomheten på grunn av den stadige kontant betaling fra selskapet.

Men investorer som har fokus på utbytte og tilbakekjøp gå glipp av betydningen av kapital bevaring., At 4% utbyttet er sannsynligvis ikke trøstende enhver investor som kjøpte UTI i begynnelsen av året og har mistet 30% av sine investeringer. Utbytte også vanligvis betale ut kapital som kunne vært bedre brukt til å kjøpe tilbake aksjer som er undervurdert.

I dette tilfellet, i tillegg til sitt utbytte, UTI tilbakekjøpt overvurdert lager. UTI aksjer har falt til under $10 siden tilbakekjøp begynte, noe som indikerer at tilbakekjøp av egne program har ødelagt over 20% av $8,8 millioner har kjøpt, eller rundt 2 millioner dollar i verdi., Dette dårlig strategi brukt og ødelagt kapital som kunne ha vært satt til å arbeide tiltrekke seg nye studenter til UTI og omorganisering av sin virksomhet.

UTI kan være i stand til å betale ut et høyt utbytte og opprettholde sin tilbakekjøp for en stund, men med mindre det kan administrere en dramatisk og usannsynlig helomvending i sin virksomhet, lager vil fortsette å falle. UTI er nyere historie av ekstremt dårlig kapital allokering ikke gir meg tro på selskapet for å utføre denne type behandling.,

UTI er overvurdert, har betydelig nedadgående momentum, og store motvind i sin bransje. Jeg kan ikke se noen signifikant positiv katalysator på horisonten som kan reversere denne nedadgående trend.

Sam McBride og André Rouillard bidratt til denne rapporten.

Galleri: 15 Flott Aksjer For 2015

16 bilder
Vis galleri

Legg igjen en kommentar

Din e-postadresse vil ikke bli publisert. Obligatoriske felt er merket med *